アメリカのS&P500指数は過去2年間で46%上昇しました。
S&P500指数 2023年1月13日 3999.99ドル→2025年1月13日 5836.22ドル
この調子はいつまで進むのでしょうか？突然急落するのでしょうか？
2025年1月10日のThe New York Timesを読んで見ましょう。
After a Great Run for Stocks, Be Ready for Something Different
株価絶好調の後は、何か違うものに備えよう
猛烈なリターンが続くかもしれないが、次の嵐に備えるのが賢明だとコラムニストは提案する。
11月の選挙以来、金融市場は不安定であるが、それには理由がある。次期政権が幅広い経済問題で急激な政策変更を約束しているため、神経質になる必要がある。
新しい提案は目まぐるしい。次期大統領は、数百万人の移民を強制送還したい、すべての国、特に中国に関税をかけたい、減税したい、暗号通貨の使用を拡大したい、風力発電を廃止したい、化石燃料の生産を増やしたいと言っている。
どの政策が空想的なのか、どれが実行されるのか、経済的・市場的にどのような結果をもたらすのかはわからない。市場が混乱するのも無理はない。
それでも慰めが必要なら、ほとんどの投資家は自分のポートフォリオをチェックすればいい。市場環境が激変した2022年末以降に株式を保有しているのであれば、あなたのポートフォリオは素晴らしいパフォーマンスを見せている可能性が高い。本当に必要だったのは、安価で分散されたインデックス・ファンドで、幅広い米国株式市場の一部を保有することだけだった。債券のリターンは、一般投資家のポートフォリオ・パフォーマンスに関する最終的な年間数字が明らかにするように、平凡なものであったが、米国株式は見事に報われ、S&P500の年間リターンは過去2暦年それぞれ、配当込みで約25％であった。
インフレが高騰し、金利が上昇し、株式も債券も価値が下落した2022年の災難の後では特にそうである。2025年が終わったとき、株式市場、債券市場、コモディティ市場がどうなっているかは誰にもわからない。
しかし、歴史が示唆するのは、「株やセクターには流行り廃りがある」という痛切な教訓である。過去2年間うまくいったことが、次の2年間はうまくいかないかもしれない。大きなリターンが得られる時期は、遅かれ早かれ市場の下落に見舞われる。
短期的に市場がどうなるかは分からない。しかし、今後数年間、投資のボラティリティを下げたいのであれば、米国株や、最近の国内リターンを牽引してきた一握りの大手ハイテク企業だけにとらわれないことが重要だと思う。多様な債券投資や幅広い国際株式も保有しましょう。
最近のリターン
金融サービス会社モーニングスターによると、選挙日から11月11日までの短期間の急騰の後、株価は失速し、今年最後の3ヶ月間、米国内株式ファンドの平均上昇率は1％未満だった。平均的なアクティブ運用ファンドは、S&P500指数に遅れをとり、同指数は2.3％上昇した。
債券ファンドの第4四半期のパフォーマンスは悪化した。課税対象ファンドは2.5％の損失、地方債ファンドはほぼ1％の損失であった。
連邦準備制度理事会（FRB）が短期金利を引き下げたにもかかわらず、利回りが上昇したためである。債券市場の経済に対する評価、そして次期政権の政策がもたらすインフレ・リスクに対する評価は、FRBほど悲観的なものではない。FRB内でもさまざまな意見があるが、中央銀行は全体としてインフレは下向きと判断している。株式市場が低迷している背景にも、債券利回りの上昇がありそうだ。
2024年全体を俯瞰すると、投資リターンは良くなっている。国内株式ファンドは年間17.3％上昇したが、S&P500種株価指数を大きく下回った。バンク・オブ・アメリカの一部門であるBofAグローバル・リサーチによれば、アクティブ運用の大資本ファンドの64％が市場に勝てなかった。バンク・オブ・アメリカは、このようなアンダーパフォームは何十年も定期的に発生していることを明らかにした。このような成績の悪さが、私が市場のリターンと一致させようとするインデックス・ファンドに頼っている理由である。
ほとんどの債券ファンドは、今年も小幅な利益を上げた。モーニングスターによれば、課税債のリターンは4.5％、地方債は2.7％だった。
国際株式ファンドのほとんどは、米国株式ファンドに追いつけなかった。四半期では6.7％の損失、年間では5.5％の利益となった。
リスクテイク
最高のリターンを得るためには、特定の企業やセクターに賭ける必要があり、賢く、あるいは運良くそれを成功させる必要があった。2024年には、人工知能の魅力にあふれた投資が大きな勝者となった。A.I.向けチップを製造するエヌビディアは171％上昇した。S&P500種構成銘柄の中で、この2銘柄を引き離した。ひとつは、A.I.を利用する軍事請負会社のパランティア・テクノロジーズで340.5％のリターンを上げた。もうひとつは、A.I.開発企業の旺盛な電力需要のために需要が高まっている原子力発電所の運営会社であるビストラで、258％の上昇となった。
モーニングスターによれば、テクノロジー・ファンドは年間31.1％上昇した。半導体ウルトラセクター・プロファンドは、主にエヌビディアのおかげで106％上昇した。この銘柄はファンドの資産の半分以上を占め、デリバティブも使って運用成績を拡大した。昨年、この戦略は驚異的だったが、エヌビディアが失速すれば大きな損失を生むだろう。
昨年はFRBのおかげで低金利で資金を借りることができ、債券市場のおかげではるかに高い金利で貸し出すことができた銀行に集中投資したファンドもまた繁栄し、年間27.6％のリターンを記録した。
そして、ビットコインの購入と保有を主な事業とするMicroStrategyだ。マイクロストラテジーは2024年に359％上昇したが、2022年のようにビットコインが廃れれば、その恩恵は消え失せるだろう。
退職後のために投資している人々の多くは、リスクを少なくし、報酬を少なくしているが、それでも力強いリターンを得ている。モーニングスターによれば、株式の配分比率が50％から70％で、残りを債券に投資したファンドの年間平均リターンは11.9％であった。株式が70％から85％、残りが債券のファンドは13％以上上昇した。質の高い債券は投資家のリターンを押し下げたが、歴史的に株式よりも安全であり、株式市場が下落した際にはしばしば癒しとなる。
90年代を思い出せ
ハイテク株はかつてリターンを押し上げた。ドットコム時代の1990年代、ハイテク株は傑出した市場パフォーマンスの鍵だった。1995年から1998年まで、S&P500種指数は毎年20％以上上昇し、1999年には20％に迫った。
しかし、市場は上昇しすぎてバブルを形成し、2000年3月に崩壊した。その年から3年連続で、株式は壊滅的な損失を出した。1999年末に初めて株式投資をした場合、保有株は2006年になるまで水面下にあっただろう。10年間のリターンは期待外れだった。
ある指標によれば、現在の株価は当時ほど贅沢な価格ではないが、気になるほど高い。私は永続的な投資家として、生涯を通じて堅実なリターンを求めており、トラブルに備えなければ、長年の利益が市場の暴落で帳消しになることを痛感している。
だからこそ、今の米国市場が急激に上昇しないことを望んでいるのだ。株式市場の調整（10％以上20％未満の下落を指す）は、経済と企業収益が成長を続ける限り、良いことでさえあるかもしれない。株価収益率のような古典的な評価指標はより魅力的になり、米国株式市場はさらに上昇する可能性がある。
とはいえ、米国株、特にテクノロジー株が高値圏にあり、政局が極めて不透明である今、米国株に全面的に賭けるのは無謀なように思われる。比較的、債券は値ごろ感があり、主要な国際株式市場や米国株式市場の見過ごされている部分には掘り出し物があるかもしれない。
私は、これらの異なるセクターや資産クラスから選択することを提案しているのではない。株価が再び上昇したら、保有資産のリバランスを行い、自分が納得できる資産構成に戻す。
私はヘッジしているので、最高のリターンを得ているわけではない。しかし、次の嵐が来たときには、十分な備えをしておくつもりだ。