過去15年間のアメリカ株式市場の成長は目覚ましく、平均年率リターンは15％でした。過去70年間の平均年率リターンは10％と言われています。
しかし、このような高成長が今後も続くのでしょうか？
2026年5月18日のCNBC Make itの記事を読んで見ましょう。
The last century was great for U.S. stocks, but the next decade might be challenging, says investing chief
米国株にとって前世紀は素晴らしい時代だったが、次の10年は厳しいものになるかもしれないと投資責任者は述べている。
株式市場にとって、この100年は好調な世紀だった。
アリゾナ州立大学キャリー・ビジネススクールのヘンドリック・ベッセンビンダー教授の研究によると、1926年から2025年までの期間、すべての普通株式の加重平均リターンは年平均10.1%だった。
ベッセンビンダー氏によれば、これは投資家が米国債（米国政府が保証する債券で、事実上リスクフリーとみなされている）で得られたであろう3.3％の利回りや、同時期の年間インフレ率約3％を大きく上回るものだという。
しかし、投資とは将来を見据えたゲームです。資産形成を目指す人にとって、過去100年間に何が起こったかよりも、これから何が起こるかの方がはるかに重要です。そして、一部の専門家は、今後10年間、米国株は期待ほどのリターンをもたらさない可能性があると考えています。
投資会社リサーチ・アフィリエイツの株式戦略担当最高投資責任者であるクエ・グエン氏は、 「S&P500指数はごく少数の銘柄に大きく偏っており、今後の長期的なリターンはますます困難になるだろうというのが我々の見解だ」と述べている。同社は、株価評価や市場の集中度といった要因を挙げ、米国株式市場全体の指標とされる同指数の今後10年間の年率リターンは3％強にとどまると予測している。
今後10年以内に退職を考えている人など、投資期間が短い人にとっては、これは大きな意味を持つ可能性がある。また、投資期間が長い人にとっても、現在の市場構成はポートフォリオの構築方法を見直す良い機会だとグエン氏は述べている。
今後10年間の市場の懸念事項を理解する
たとえ市場が今後10年間厳しい状況に陥ることに同意したとしても――そして、株式市場がどのように推移するかを確実に予測できる市場専門家はいないとしても――、だからといって米国株を完全に手放すべきではない、と専門家は述べている。
独立系投資調査会社CFRAのチーフ投資ストラテジスト、サム・ストーバル氏は、退職など数十年先の長期的な目標のために貯蓄している場合は特にそうだと述べている。同氏によれば、長期的に見れば、「インフレと税金を上回るリターンを得たいのであれば、株式に投資すべきだ」とのことだ。
しかし、短期的に市場を注視している人にとって、注目すべき傾向がいくつかあるとグエン氏は述べている。
一つはバリュエーション（企業価値評価）です。これは投資家用語で、株価が適正価格を上回っているか下回っているかを示すものです。一般的に、投資家は将来的に成長すると見込んでいる企業に対して、より高い価格を支払うことを厭いません。投資のプロは、株価を収益、売上高、キャッシュフローといった企業のファンダメンタルズと比較することで、適正価格を決定します。
将来の業績への期待から投資対象への買いが入れば入るほど、投資家の期待に応えるためには、その銘柄がクリアしなければならないハードルは高くなる。そして現在、特に米国市場を牽引する銘柄においては、そのハードルは非常に高い、とグエン氏は述べている。
「株価評価が景気循環のピークにあるだけでなく、その評価の根拠となっている収益やキャッシュフローもまた、景気循環のピークにあるように見える」と彼女は言う。「そのため、米国株が過去10年間のようなリターンを生み出すことは、ますます難しくなるだろう。」
実際、 JPモルガンの調査によると、株価をインフレ調整後の収益と比較するある指標では、S&P500の株価は過去30年間の平均に対して42%のプレミアムで取引されている。
投資家、特にS&P500投資家にとってのもう一つの懸念は、集中度だとグエン氏は述べている。最近では、いわゆる「華麗なる7社」と呼ばれる巨大ハイテク株の驚異的なリターンが市場全体の収益を牽引しており、その結果、現在S&P500指数を支配している。アルファベット、アマゾン、アップル、メタ、マイクロソフト、NVIDIA、テスラの株式は現在、指数の約35%を占めている。
グエン氏によれば、今後、一部の銘柄やセクターで株価が下落すれば、全体的なリターンが大幅に低下する可能性があるという。
「ますます、非常に限られた経済動向を示す銘柄群に投資することになりつつあります」と彼女は言う。「私は幅広く分散投資したいのですが、結局のところ、すべての卵を一つのカゴに入れているようなものです。いや、七つのカゴに入れているようなものですね。」
専門家は、さらなる分散投資を検討すべきだと述べている。
S&P500のような時価総額加重指数に主に投資している場合は、ファイナンシャルアドバイザーと投資対象を広げることを検討する価値があるかもしれない、とグエン氏は述べている。それは、中小企業や、先進国および新興国の国際的な企業への投資を検討することを意味するかもしれない。
リサーチ・アフィリエイツは、今後10年間で米国以外の企業が年率8％のリターンを上げると予測しており、これはS&P500の3％のリターンを上回る。「グローバルな分散投資を検討するには絶好の機会だ」とグエン氏は述べている。
ストーバル氏によると、保有銘柄の加重配分に異なるアプローチをとる分散投資戦略に投資することも検討する価値があるかもしれない。CFRAによると、1990年から2025年までの期間、すべての構成銘柄を均等に加重したS&P500指数は年率9%のリターンを上げたのに対し、従来のS&P500指数は8.6%のリターンにとどまった。
「実際には、より分散投資することで、より大きな効果が得られるのです」とストーバル氏は述べている。
ベッセンビンダー氏の研究によると、歴史的に見て、投資家は幅広い銘柄に投資することで報われてきた。約3万銘柄を分析した結果、過去100年間の市場収益の約半分は、わずか46銘柄によってもたらされていたことが判明した。
投資家としての活動期間を通じて、AIに投資する企業が市場を押し上げ続けると信じていたとしても、最終的にどの銘柄が大きな勝者となるかを予測することは事実上不可能だと、グエン氏は述べている。
「すべてがプラスのリターンをもたらすわけではありません。実際、すべてがプラスになることはないのです」と彼女は言う。「しかし、どれを選ぶべきか判断が難しいので、幅広く分散投資するのが良いでしょう。」