資産運用益は先月より1千万円以上下落しました。最近2年間が上がり過ぎたので、もっと下がるかもしれません。

また、いつもは評価益（3億円程度）相当の新築マンション物件を例示していましたが、最近は都心の新築物件が減少しているせいか、適当な物件が見当たりませんでした。

株式市場について考えてみます。

2025年3月7日のCNBC Make itの記事を読んで見ましょう。

The 3 drivers of stock market growth: Understanding them can make you a smarter investor than most

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株式市場成長の3つの原動力： これらを理解することで、あなたは他の投資家よりも賢い投資家になれる。

歴史的に見て、長期的には株式は上昇傾向にある。だから、低コストで市場にアクセスできるものに投資し、何十年も保有し続けることは決して悪い考えではない。

しかし、ポートフォリオをもう少し実践的に運用したいのであれば、リターンがどこから来るのかを理解することで、より賢い投資家になることができる。

一般的に言って、株式市場のリターンは、利益成長、倍率の拡大、配当支払いの3つに大別できる。過去の市場リターンを分析すれば、これら3つの要素が一体となって機能することもあれば、相反することもあることがわかるだろう。

S&P500のトータル・リターンの構成要素
1株当たり利益、株価収益率、配当金の年間変化率｜1990年～2024年

以下は、3つの要因がそれぞれどのように作用し、あなたの資金にどのような影響を与えるかを説明したものである。

1. 収益の伸び

企業収益は株式リターンを支える基本的な力である。その核心は、株式投資とは企業の利益に対する出資を買うことである。

「株を買ったら、どうやって儲けるのか？CFRAのチーフ投資ストラテジスト、サム・ストボール氏は言う。「ですから、まず重要なのは、その会社がどのような利益成長を遂げそうなのか自問することです」。

他の要因がない限り、業績の向上は株価の上昇に直結するはずだ。例えば、株価が10ドルで、利益が1ドルだったとしよう。利益が10％伸びて1株当たり1.10ドルになれば、株価も10％伸びて11ドルになるはずだ。

教訓： 企業業績の成長予測に注目すること。着実に業績を伸ばしている企業や指標は、長期的に株主に利益をもたらす可能性が高い。

「業績の伸びは、ある意味、これらの銘柄を保有する対価の原動力なのです」とストボール氏は言う。

2. 倍率の拡大

上のチャートを見て、奇妙なことに気づくかもしれない。1991年のように、収益が減少したにもかかわらず株式市場がプラスのリターンを上げた年もある。ではどうしたのか？

投資家は過去の利益に対してお金を払っているのではない。将来の収益を見据えて投資しているのだ。将来、収益性が上がると思えば思うほど、投資家は喜んで株を買い、それによって株価が上がるのだ。

投資オタクはこの現象を測定する方法をたくさん持っているが、その中で最もポピュラーなのが株価収益率である。

住宅の坪単価のようなものだと思えばいい、とストバル氏は提案する。誰もが好むトレンディーな地域にアパートを求めるなら、同じ広さなら一般的にもっと高い金額を支払わなければならない。

10ドル株に話を戻そう。ここでは、エキサイティングな新しいAI技術を持つ企業の株式とする。現在、1株当たり1ドルの利益しか得ていないため、PERは10倍だ。しかし投資家は、この収益が今後数年で爆発的に伸びると考え、株価を15ドルにつり上げた。あなたは50％のリターンを得て、PERは15になった。

教訓：バリュエーションを知ること。「その銘柄が通常取引される範囲を見なければ、高いか安いかはわかりません」とストボール氏は言う。

賢明な投資家は一般に、ある銘柄のPERを過去の平均値や同業他社と比較し、割高か割安かを判断する。市場のセクターやインデックス全体についても同様だ。

市場が過去の平均と比べて割高に取引されているからといって、必ずしも急落するとは限らない、とストボール氏は言う。しかし、自分の投資対象が実際にいくらなのか、常にチェックしておく価値はある。

「PERはマーケット・タイミングを計る良いツールではないかもしれないが、何かを買い過ぎているのか、それとも魅力的な価格で取引されているのかを知る良いヒントになる」と彼は言う。

3. 配当

企業が余剰利益を得た場合、その一部を株主への感謝の気持ちとして分配することがある。このような現金の支払いは配当金として知られており、株式リターンの第3の構成要素である。

企業が支払う金額は配当「利回り」として知られ、1株当たりの年間配当金を株価で割って求められる。仮に10ドルの株式が年間20セントの配当を支払うとすると、利回りは2％となる。20セント以上を元の銘柄に投資すれば、10ドル20セントとなり、2％のリターンとなる。

配当利回りは上のグラフで最も短い棒を構成しているが、重要なのは常にプラスであるということだ。そのため、再投資された配当金の複利成長は、長期的に株式市場のリターンに大きな影響を与えてきた。ハートフォード・ファンズによれば、1960年以来、S&P500のトータル・リターンの85％は複利配当である。

教訓： 配当はポートフォリオのバラストとして機能する。上の方程式をいじってみると、株価が下がると配当利回りが上がることに気づくだろう。つまり、市場全体レベルでは、配当は利益の減少やPERの低下に伴う損失を相殺するのに役立つということだ。

さらに、配当支払企業、特に長期にわたって増配を続けている企業は、資本力があり、財務的に成熟した企業である傾向がある。このような堅実な企業を投資に加えることで、ポートフォリオの飛び跳ねを抑えることができる。

「配当金を支払っている企業は、そうでない企業よりもボラティリティが低い傾向がある。