ウォーレン・バフェットの初期の手紙に見る5つの重要な投資テーマ

バークシャー・ハサウェイのCEOの引退が近づく中、彼が投資家に送った最初の手紙の一部を振り返ってみる。

私が知る限り、ウォーレン・バフェットは祖父のような風格で、投資の知恵を率直に説いてきました。その多くは、バークシャー・ハサウェイBRK.Aの年次株主レターに記されており、1977年まで遡って同社のウェブサイトで閲覧可能です。

バフェットは1956年に最初の投資パートナーシップを設立した時、実はまだ26歳にもなっていなかった。彼は1950年代から投資家に手紙を書き続けており、初期の手紙には彼の意見と投資哲学が色濃く表れていた。実際、彼が20代の頃に投資について書いた内容の多くは、21世紀の株主への手紙にも違和感なく反映されている。

バフェット氏は2025年12月末にバークシャー・ハサウェイのCEOを退任する。以下は、バフェット氏が70年近くにわたって取り組んできたテーマに関する、初期のパートナーシップレター（その多くはここにまとめられている）からの主要なテーマである。

ウォーレン・バフェットのように投資する方法

1) 市場を予測することは不可能である

投資マネージャーとしてのキャリアの初期の頃から、バフェット氏は短期的な市場動向を予測しようとしないことを明確にしていた。

「私は市場全体を予測しようとは思っていません。私の努力は、割安な証券を見つけることに注がれています。しかしながら、株式投資で利益が得られるという世論の広範な信念は、最終的には問題を引き起こすと考えています。もしそうなれば、たとえ割安な証券であっても、その価格は、私の見解では本質的価値ではなく、大きな影響を受けることが予想されます。」— 1959年2月11日

「今後1、2年の経済や株式市場の動向を予測するつもりは全くありません。全く見当もつかないからです。しかし、今後10年間で、市場全体が20%か25%上昇する年が数年、同程度下落する年が数年、そして大多数はその中間の水準になることはほぼ確実でしょう。これらの変化がどのような順序で起こるかは全く予想できませんし、長期投資家にとってそれが大きな意味を持つとも思っていません。」— 1962年1月24日

2) 長期的な視点が重要

バフェット氏は長期投資の実績を持つ以前から、投資家に対し短期的な成果を重視しすぎないよう警告していた。

「私が半期ごとのレターの執筆をためらう理由の一つは、パートナーが短期的なパフォーマンスを重視し始め、それが大きな誤解を招く可能性があるという懸念です。私自身は5年間のパフォーマンスを重視しており、できれば好況と不況の両方の市場における相対的な結果を検証したいと考えています。」— 1961年7月22日

「私はダウ・ジョーンズ工業株平均を常に基準として用いてきました。3年間という期間はパフォーマンスを測る上で非常に短い期間であり、最良の基準は、ダウの終値が初期値に十分近い期間を少なくともその期間続けることだと私は考えています。」— 1962年1月24日

3) 市場は勝つのが難しい

バフェット氏は10年以上にわたり、多くの投資家にとってS&P500指数ファンドは株式投資の理想的な手段だと主張してきた。（2013年の株主向け書簡では、妻のポートフォリオについて、短期国債10%、低コストのS&P500指数ファンド90%という資産構成を受託者に助言したと述べている。）

しかし、パートナーシップを結んだ初期の頃、彼は投資のベンチマークとしてダウ・ジョーンズ工業株平均を使用し、当時のアクティブな投資信託のほとんどがそのパフォーマンスに匹敵するか上回ることができなかったと頻繁に書いていました。

上記の表と情報は、投資会社を告発する意図で提示したものではありません。私自身も、投資先企業への投資活動に制限を設けながら巨額の資金を投資してきた実績があり、たとえそれが良い結果であっても、それ以上のものではありません。このデータを提示するのは、投資競争相手としてのダウ平均株価が決して軽視できるものではなく、国内の投資ファンドの大部分が、そのパフォーマンスを上回ること、あるいはそれに匹敵することさえ困難になるだろうということを示すためです。— 1962年1月24日

4) 良い投資アイデアは稀だ

2025年9月末時点で、バークシャー・ハサウェイの現金残高は3,800億ドルを超えており、これは上位22社の上場企業を除く米国企業の時価総額を上回っています。これは、バークシャーが有意義な投資機会が少ない規模にまで成長したことが一因ですが、同時に、高バリュエーションでの投資に対する一般的な抵抗感を反映しています。バフェット氏は長年にわたり、優れた投資アイデアが毎年比較的少ないことにも言及してきました。

「市場の水準が上昇するほど、割安な証券は減少し、魅力的な投資を十分な数確保することが困難になっている。」— 1959年2月11日

「皆さんの多くはご存知でしょうが、私はここ数年、株式市場全体の水準について非常に懸念を抱いています。しかし、これまでのところ、この警戒は不要でした。従来の基準からすると、現在の『優良株』の価格水準には相当の投機的要素が含まれており、それに伴う損失リスクも伴います。もしかしたら、従来の基準に取って代わる新たな評価基準が進化しているのかもしれません。しかし、私はそうは思いません。私が間違っている可能性も十分にあります。しかしながら、過度の保守主義によるペナルティを受け入れる方が、木々が空まで伸びるような『新時代』の哲学を採用した結果、おそらく永久的な資本損失を伴う誤りの結果に直面するよりはましです。」— 1960年2月20日

「私にとって理解しやすく、まともな規模で入手可能で、ダウ平均株価より年間10%高いという私たちの基準を満たす投資パフォーマンスが期待できる証券は、今ではほとんど見つかりません。過去3年間、これほど優れたパフォーマンスが期待できる新しいアイデアは、年間わずか2、3件しかありません。幸いなことに、いくつかのケースでは、それらを最大限に活用することができました。」— 1967年1月25日

「アイデアの質と量が現在、史上最低水準にあることは、いくら強調してもしすぎることはない。これは、1967年10月9日の手紙で述べた要因の結果であり、それ以降、大幅に悪化している。」— 1969年1月22日

5) 自分の強みを現実的に捉える

バフェットの揺るぎない特徴の一つは、自身の能力だけでなく、欠点についても率直に自己認識していることです。この特徴は、彼の初期の手紙にも表れています。

「木々が空まで伸びるという『新時代』の哲学を採用した結果、おそらく永久的な資本損失を伴う過ちの結果に直面するよりも、過度の保守主義から生じる罰則を受け入れる方がましだ。」— 1960年2月20日

「1957年1月付けの年次書簡の最初の1ページ半から、私たちの将来あるいは現状に関する素晴らしい洞察を見つけ、ここに引用として挿入しようとしました。しかし、どうやら誰かが私のファイルのコピーを改ざんし、私が述べたであろう鋭い指摘を削除してしまったようです。」— 1967年1月25日

日: 2026年1月12日