ウォーレン・バフェットの最後の年次総会の記事です。

2025年5月3日のForbesの記事を読んで見ましょう。

At Warren Buffett’s Final Annual Meeting, He Remains Bullish On America

ウォーレン・バフェット氏がバークシャー・ハサウェイのCEOとして最後の年次株主総会で送った別れのメッセージは、彼のキャリアを可能にしてくれた国に対する楽観主義と愛国心に満ちたものだった。

バフェット氏は、バークシャーの取締役を務める2人の子供には引退の計画を事前に伝えていたと述べたが、壇上で隣に座っていた自らが選んだ後継者のグレッグ・エイベル氏を含む残りの取締役を驚かせた。バフェット氏が94歳で、1680億ドルの資産を保有し、そのほぼすべてが自らが設立した会社の株式であることを考えると、このニュースに驚くことはなかったのかもしれない。

しかし、この発表は5時間に及ぶ質疑応答セッションの最後に行われた。伝説の投資家であるバフェットは、何十年も前の出来事を振り返り、CHIヘルスセンター・オマハに集まった約4万人の聴衆を、いつものように鋭い洞察力で楽しませた。彼が何度も繰り返した言葉があった。それは、バフェットにとって、ここアメリカで今ほど生きるのに良い時期はかつてなかったということだ。

「私の人生で最も幸運な日は、私が生まれた日です。なぜなら、私はアメリカで生まれたからです」とバフェット氏は語った。「もし私が今日生まれていたら、アメリカに住んでもいいと言われるまで、お腹の中で交渉し続けるでしょう。」

だからといって、トランプ大統領が愛する国をいかなる批判からも逃れさせたわけではない。土曜日の最初の質問は、関税に対するトランプ大統領の見解と、トランプ大統領が2003年に提案した「輸入証明書」の構想についてのものだった。トランプ大統領は「貿易を武器にしてはならない」と述べ、トランプ政権のアプローチへの反対を明確にした。しかし同時に、「均衡のとれた貿易が世界にとって良いことだという、非常に説得力のある議論もできる」とも述べた。トランプ大統領が提案した解決策は、米国の輸出業者それぞれに、輸出品のドル換算額と同額の証明書を発行し、輸入業者が米国に商品を持ち込む権利と引き換えにこれを購入できるようにするというものだ。これは関税とは異なる種類のものだが、自由市場によって決定されるものとなる。

「これは奇抜なアイデアだが、今話題になっているものよりはるかに優れているのは確かだ」とバフェット氏は語った。

これはかなり穏当な叱責であり、バフェット氏は特定の政治家への幅広い支持や反対を表明することを避け、ドナルド・トランプ氏を名指しすることは一度もなかった。過去には、バラク・オバマ氏の2度の当選時や2016年のヒラリー・クリントン氏など、多くの民主党大統領候補を支持してきたが、2020年と2024年の大統領選では沈黙を守っていた。トランプ氏を公然と非難したことはないが、一部の億万長者のようなやり方でトランプ氏に接近することもなかった。

国の方向性に関する彼の主な懸念は、貿易政策ではなく財政政策による、インフレの暴走と通貨安の脅威である。バフェット氏は、票と引き換えに高価な約束をすることに政治的な阻害要因がないため、政府は時間の経過とともに自国通貨を切り下げる自然な傾向があり、それは米国に特有のものではなく普遍的なものだと主張した。イーロン・マスクの政府効率化省が国の長期的な健全性にプラスの影響を与えているのか、マイナスの影響を与えているのかという質問に直面して、彼はDOGEについて具体的な言葉で言及することを避けたが、米国が収入よりもはるかに多くの支出をしている状況では、何らかの形の取り組みは良い考えだと意見を述べた。

「アメリカの歳入と歳出のギャップが約7%もある現状を是正しようとする仕事は、私にはやりたくない。おそらく3%のギャップなら維持できるだろう」とバフェット氏は述べた。「やりたくない仕事だが、やるべき仕事だと思う。そして、議会はそれをうまくやれていないようだ。」

彼のコメントはここまで辛辣だったが、その答えも「世界史上最も成功した国の問題だ」と高らかに締めくくられた。こうして一日中、あらゆる批判はアメリカ例外主義という布で包み隠されていた。

「私たちには収益源、資本を生み出す源、そして世界がかつて見たこともないような頭脳を生み出す機械がある」とバフェット氏は付け加えた。「もしそれを台無しにする方法を選べば、通貨に関わることになるだろう」

第1四半期末時点で総資産の30％を占める3470億ドルの現金を保有する企業のトップとして、バフェット氏にとって為替への懸念も理解できる。2022年初頭の現金残高はわずか1090億ドルだったが、営業利益と保有株式の一部売却により急増している。2024年には、バークシャー・ハサウェイはアップル株6億株を1000億ドル以上で売却し、現在6200万ドル相当の3億株を保有している。土曜日の会合の冒頭、バフェット氏は聴衆の中にいたアップルCEOを紹介し、「ティム・クック氏は、私がバークシャー・ハサウェイにもたらしたよりもはるかに多くの富をバークシャー・ハサウェイにもたらしました」と述べた。これはユーモアと謙虚さと誠実さが混ざり合った自嘲的なジョークだった。

バフェット氏は、多額の資金をいつ、何に使うのかについては明言を避けた。経営陣の交代が差し迫っているというニュースを発表する前に、バークシャーのバランスシートを円滑な移行に向けて調整しているのかと問われると、バフェット氏は「グレッグの見栄えを良くするために、自分自身の投資を控えるほど高潔なことはしません」と冗談めかして答えた。ただし、バークシャーは第1四半期に100億ドル規模の買収に近づいたものの、実行に移すことを断念したと述べ、詳細を問われると回答を避けた。今のところ、適切な時期が来るまで辛抱強く様子を見ているようだ。

「資金があればよかったと思えるような機会が次々と訪れるだろう」とバフェット氏は予測した。「明日に起こる可能性は極めて低いが、5年後には起こりうる。そして、時が経つにつれてその確率は高まるのだ。」

今年の株式市場のボラティリティについて、バフェット氏は投資家の不安を一笑に付した。2月から4月8日まで19%下落し、その後14%の反発で損失の一部を取り戻したが、バフェット氏はその懸念を一笑に付した。「ここ30日から45日の間に起こったことは、実に些細なことだ。我々がバークシャーを買収した1965年以来、バークシャーが50%下落したのは3回もある」と彼は述べた。「もし株式が15%下落するかどうかがあなたにとって重要だとしたら、投資哲学を少し変える必要がある」

バークシャーの株価は今年、S&P 500の3%下落に対して19%上昇と、好調な滑り出しを見せています。バフェット氏が率いるバークシャー・ハサウェイは、60年間にわたり驚異的なアウトパフォームを続けています。1965年から2024年までの60年間の複利リターンは19.9%で、S&P 500の年率10.4%を大きく上回っています。毎年春になると何千人もの株主がオマハに集まり、バフェット氏を崇拝するのも不思議ではありません。多くの株主がバフェット氏を英雄、模範と呼び、その後質問を繰り広げます。

アベル氏は今、その伝統を引き継ぐ任務を負うことになる。62歳のカナダ人である同氏は、1999年に自身が社長を務めていたミッドアメリカン・エナジーをバークシャーが買収した際に入社した。同氏は、後にバークシャー・ハサウェイ・エナジーとなる事業を率い、2018年に保険事業を統括するアジット・ジェイン氏とともにバークシャーの副会長に任命された。アベル氏は個人的にバークシャー・ハサウェイ・エナジーの株式1%を保有していたが、2022年にこれを税引き前で8億7000万ドルでバークシャーに売却し、その収益の一部を使って親会社における自身の株式を増やしてきた。同氏は現在、約1億8500万ドル相当のバークシャー・ハサウェイ株を保有している。同氏の昨年の基本給は2100万ドルで、上司が何十年も自身に支払ってきた10万ドルをはるかに上回っている。

土曜日、アベル氏はバフェット氏と共にステージに立ち、ジェイン氏も午前中の質疑応答に同席した。これは、バフェット氏の長年の側近で機知に富んだチャーリー・マンガー氏の死後、2度目の年次総会であり、バフェット氏は故人の助言を何度も引用したり言及したりしたが、後任のマンガー氏に意見を委ねることも多かった。

今回、アベル氏には、バークシャーの資本配分戦略、エネルギー・公益事業における気候変動緩和策、バフェット氏から学んだ教訓など、幅広い質問が寄せられました。バフェット氏から学んだ教訓について、アベル氏はバフェット氏と初めて会った際に、ミッドアメリカン・エナジーのバランスシートにデリバティブ契約によるわずかなリスクが残っていることについて質問した際、細部にまで気を配っていたことを振り返りました。また、自身の「教師」としての資質、そして子供たちのホッケーチームと野球チームのコーチとしての資質についても語り、株主がアベル氏に親近感を抱くよう促しました。今後、アベル氏がバークシャーの保有する現金の運用を担うことになりましたが、バフェット氏の戦略から大きく逸脱することはないと思われます。

「我々はこれを戦略的資産として認識しており、これによって困難な時期を乗り切り、誰にも依存せずにいられるのです」とアベル氏は述べ、「我々は忍耐強くいる一方で、迅速な行動に備えるために行われている膨大な資料や作業量を決して過小評価してはならない」と付け加えた。

バフェット氏の気さくな魅力と投資手腕は、ほぼ誰にも匹敵することはできないだろう。しかし、株主は、バフェット氏がこれまで彼らに利益をもたらしてきたのと同じくらい、後継者選びにも長けていることを願うしかないだろう。バフェット氏は、アベル氏への助言は引き続き行うと述べ、バークシャーの取締役会と協議しながら、正式な役職に就くかどうかを検討していくとした。しかし、もし土曜日が株主の前で話す最後の機会となるならば、株主が感謝の気持ちをたっぷりと抱いて帰れるようにしたいと考えた。

「幸運に恵まれているのなら、罪悪感を抱く必要はありません」とバフェット氏は語った。「世界に80億人、アメリカに3億3000万人の人がいるなら、あなたはすでにこのゲームにかなり勝っていると言えるでしょう。ただ、その幸運を最大限に活かし続けてください。」

2025年5月21日のCNBC Make itの記事を読んで見ましょう。

Warren Buffett on investing: ‘There’s just so much more opportunity’ in the stock market than in real estate

ウォーレン・バフェット、投資について語る：不動産よりも株式市場の方が「チャンスが多い

今月初め、バークシャー・ハサウェイの年次株主総会に出席したジャッキー・ハンは、会長兼CEOのウォーレン・バフェットへの質問に立った。「お察しの通り、中国人の家庭の出身なので、私たちはいつも不動産に甘いのです」とハンは言った。

多くのアメリカ人が同じように感じている。ギャラップ社は毎年、米国の成人に長期的なリターンを得るために望ましい投資先を尋ねているが、12年連続で不動産という回答が最も多かった。今年、調査対象者の37％が不動産を最有力候補に挙げたのに対し、株式を選んだのはわずか16％だった。

世界で最も有名な長期投資家はどう考えているのだろうか？ハンはそれを突き止めようとした。「なぜまだ不動産を買わずに株を買っているのですか？

オマハの満員のアリーナを前にしたバフェットの答えは、彼の長年の右腕であるチャーリー・マンガーが、特に人生の後半は不動産取引が好きだったというものだった。しかし、それは趣味に過ぎなかった、とバフェットは言った。

「もし彼が21歳のときに、一生株だけか、一生不動産か、どちらかを選べと言われたら、彼は株を選んだだろう。「少なくともアメリカでは、不動産よりも証券市場の方が、より多くのチャンスがある。

過去40年間の株式市場のパフォーマンスは、バフェット氏の主張を後押ししている。1988年初頭以来、S&Pコアロジック・ケース・シラー全米住宅価格指数は374％上昇した。同期間、米国株式市場の代用指標であるS&P500種株価指数は2,218％上昇している。再投資された配当金を加えると、トータル・リターンは5,006％に上る。

過去の実績は将来の結果を保証するものではない。それでも、米国企業の上昇軌道に対するバフェットの信頼は揺らいでいない。2025年のバークシャー・ミーティングで、バフェットは株式市場に対する楽観的な見方を強調し、自分の成功の多くはアメリカで生まれたことにあると語った。

「もし私が今日生まれるとしたら、アメリカにいられると言われるまで子宮の中で交渉し続けるだろう」と彼は語った。

不動産投資の複雑さ

バークシャーの経営資源を持つ企業には、一戸建てや集合住宅だけでなく、あらゆる種類の不動産に投資する能力がある。不動産に集中すれば、バフェット氏はおそらく、住宅価格の平均上昇率を上回ることができるだろう。

そこに、オマハの予言者が不動産に対して抱いているもうひとつの大きな迷いがある： 不動産を買うのは面倒なことが多い。

「ニューヨーク証券取引所に足を運べば、数十億ドル相当の取引が、完全に匿名で、しかも5分でできる。取引は完了した時点で完結する」とバフェット。「不動産では、不良債権を抱えた貸し手と取引をする場合、取引にサインした時点が始まりに過ぎない。その後、人々はより多くのことを交渉し始め、それはゲームを楽しむ別のタイプの人と全く別のゲームです。”

この違いは、富を築きたいと願うすべての人に関係する。バークシャー規模の土地取引であれ、賃貸物件の購入であれ、不動産投資は株式の売買よりもはるかに多くの時間と注意を必要とする。

結局のところ、日常的な投資家にとって、株式市場の広い範囲にアクセスすることは、証券口座に資金を供給し、上場投資信託を購入するのと同じくらい簡単なことなのだ。頭金も、ブローカーや銀行の承認も必要ない。

バフェット氏はこのシンプルさを高く評価している。

「人々が電話を取る準備ができていて、1日に何億ドルもの取引ができるのであれば、それに越したことはありません。「私は甘やかされてきた。でも、私は甘やかされるのが好きなので、このままにしておきます」。