日本のインフレ率は高いままです。
現役世代も大変ですが、リタイヤ後は賃金上昇がないので、自分で対策することが重要です。長年インフレにあえいできたアメリカの対策を見ます。
2025年5月16日のInvestor’s Business Dailyを読んで見ましょう。
Inflation Is Your Biggest Retirement Risk. Here’s How To Fight It.
インフレは退職後の最大のリスクです。その対策をご紹介します。
退職後の最大のリスクであるインフレは、最も対処できるリスクでもあります。
すでに退職されている方も、近々退職を予定されている方も、様々な脅威に直面する可能性があります。中には12種類以上という数え方もあります。例えば、貯蓄が尽きてしまうリスク、市場低迷期の資金引き出し、浪費、予期せぬ医療費、住宅ニーズの変化、家族の緊急事態、不適切なファイナンシャルアドバイス、さらには詐欺や盗難などです。これらはすべて、しっかりとした退職計画の必要性を示唆しています。
しかし、最も陰険で、しかも見落とされやすいリスクの一つは、インフレ、つまり専門家が「購買力の低下」と呼ぶものです。他のリスクとは異なり、インフレは静かに忍び寄る傾向があります。目には見えませんが、時間の経過とともに、収入や貯蓄の価値を大幅に減らす可能性があります。
『Deep Risk』の著者であり、Efficient Frontier Advisorsの共同創業者であるウィリアム・バーンスタイン氏によると、投資家は4つの主要な長期的脅威に直面している。その中でもインフレは「最も起こりやすい」ものであり、幸いなことに「最も対策が講じられるもの」でもある。
インフレを退職リスクとして理解する
アクチュアリー協会（SOA）は報告書「退職後のリスク管理：退職計画の手引き」の中で、インフレは特に固定収入に依存している人にとって永続的なリスクであると警告しています。SOAは、今日の労働者の多くは、1947年（14.4%）、1974年（11.1%）、1979～81年（11.7%）のような2桁インフレの時期を認識していない、あるいは記憶していない可能性があると指摘しています。
しかし、たとえわずかなインフレであっても、時間の経過とともに購買力は大幅に低下します。考えてみてください。1980年には卵1ダースの価格は88セントでしたが、今ではほぼ5ドルです。これは45年間で年平均3.86%の増加を示しています。言い換えれば、1980年と比べて、今では卵1ダースを買うのに約5.6倍のお金がかかるということです。
そして、今日65歳で退職する人にとって、この傾向が続けば、同じ卵は95歳までに15.41ドルかかる可能性があり、この基本的な食料品のためだけに3倍のお金が必要になる。
SoFiのアドバイスおよび計画責任者であるブライアン・ウォルシュ氏は、「インフレは単一の数字として表されるが、実際にはお金の使い方によって人それぞれに異なる影響を与える」と強調する。
一般的に、「年齢を重ねるにつれて、食費、交通費、衣料費、娯楽費は減り、医療費、慈善寄付、各種サービス費は増えます」と彼は言います。だからこそウォルシュ氏は、「退職者は、単に目に見える数字を心配するのではなく、自分の支出を把握し、インフレが自分たちにどのような影響を与えるかを理解することが重要です」と強調します。
インフレと退職リスクの歴史
ファイナンシャル プランナーは、退職プランを作成する際に、長期平均インフレ率 3.1% (1913 年以降) を使用することが多いですが、実際のインフレ率は期間によって大きく異なります。
- 1913年～1920年: 非常に不安定で、第一次世界大戦中に23.7%のピークに達した。
- 1930年代: 大恐慌中の大幅なデフレ
- 第二次世界大戦後から1980年代初頭にかけて：10％を超える期間がいくつかあった
- 1980年代半ばから2020年: 概ね低く安定 (2%～3%)
- パンデミック後（2021～2022年）：2022年6月に9.1％に急増
- 2025年3月現在、年間インフレ率は2.4％となっている。
この不安定さにより計画が困難になり、適応戦略の必要性が浮き彫りになります。
医療費：退職後の計画における特別な懸念事項
医療費インフレと全体的なCPIインフレ率のグラフSOA は、社会保障や一部の政府プログラムからの給付はインフレに合わせて調整されるが、多くの民間年金はそうではないと指摘している。
さらに事態を複雑にしているのは、医療費が一般的なインフレ率を上回ることが多く、退職者にさらなる負担をもたらしているとSOAは指摘している。
2015年から2020年にかけて、医療費インフレは一貫して全体のインフレを上回り、時には2倍以上になることもありました。
退職リスクとしてのインフレ管理
インフレの予測不可能性を踏まえ、退職者はどのようにそのリスクを管理し、軽減できるでしょうか？金融専門家によると、最も効果的なアプローチは次のとおりです。
株式：エフィシエント・フロンティア・アドバイザーズの共同代表であるバーンスタイン氏によると、株式はインフレに対する堅実な長期的な保護を提供する。急激なインフレ上昇は短期的な市場下落を引き起こす可能性があるものの、株式はインフレによる購買力の低下というより深刻な長期リスクから資産を守るのに役立つ。
バリュー株：バーンスタインは、ポートフォリオをバリュー株に傾けることを推奨しています。バリュー株は市場全体よりもレバレッジが高い傾向があります。このレバレッジは、固定金利債務の実質価値が下落するインフレ期には有利になる可能性があります。バーンスタインは、1975年から1981年までの歴史的データを挙げ、高インフレ期においてバリュー株はグロース株よりも高い名目リターンを生み出したことを示しています。
コモディティ生産企業と天然資源株：バーンスタインは、インフレヘッジとしてコモディティ生産企業と天然資源株への投資も推奨しています。金やコモディティ先物はインフレヘッジとしてよく考えられていますが、バーンスタインは、その高コストと長期的なリターンの不安定さが、それらの魅力を低下させていると指摘しています。
「対照的に、商品や貴金属に連動した株式は短期的なインフレに対するより良い保護を提供する可能性がある」とバーンスタインは述べた。
国際分散投資：ロビンフッド・ファイナンシャルの投資戦略担当シニアディレクター、ステフ・ギルド氏は、例えば米国外でドル建て以外の株式に投資することも、インフレによる悪化を緩和する方法になり得ると示唆している。
バーンスタイン氏は、世界的なハイパーインフレの蔓延と例外的な不運がなければ、国際的に分散された株式ポートフォリオがインフレによる恒久的な損失を被ることは想像しにくいと主張している。
しかし、ギルド氏は次のような警告を発している。「これらの投資はすべて、他の投資よりも変動が激しい可能性があるため、長期的に見ればリターンが大きいほど、リスクも大きくなることを理解することが重要です。」
TIPS、債券、社会保障、住宅ローン
インフレ連動国債：インフレ連動国債（TIPS）は、インフレ対策として特別に設計された国債です。バーンスタインは、TIPSは消費者物価指数（CPI）の上昇に応じて元本と利子の支払いを調整することで、直接的なインフレ対策を提供すると指摘しています。
バーンスタインは、退職後のリスクを管理し、将来の生活費をインフレから守りたいと考えている退職者にとって、TIPSは強力な選択肢だと考えています。これは、税制優遇措置のある退職金口座で満期まで保有する場合に特に当てはまります。バーンスタインは、株式は長期的に高いリターンをもたらす可能性があるものの、退職者は市場のボラティリティを乗り切る時間がない可能性があると説明しています。
かつては利回りが低かったものの、バーンスタインは、実質利回りが歴史的に見て依然として高いことから、近年はより魅力的な購入機会が提供されていると指摘している。
短期の高品質債券：債券の満期を短くし、信用度を高く保つことは、金利と信用リスクを軽減し、不確実なインフレ環境において資本を保護するのに役立つとバーンスタインは述べています。
社会保障の受給を遅らせる：社会保障給付の受給を1年遅らせるごとに（最長70歳まで）、受給額が約8%増加します。これは実質的に、生涯にわたって継続する、インフレ調整済みのより多額の年金を生み出すことになります。この戦略は、退職者とその配偶者の両方に、インフレから保護された十分な収入をもたらします。
ウォルシュ氏は、これが「長期的なインフレリスクを軽減する2つの効果的な方法」の一つだと述べています。「満額の退職年齢に達する前に社会保障を請求すると、給付額が永久に減額されます。生活費の調整によってインフレが購買力に与える影響が部分的に相殺されることを考えると、この減額は実際には大きな負担となる可能性があります」と付け加えています。
固定金利住宅ローン：固定金利住宅ローンを維持することは、インフレ率が上昇するにつれて月々の返済額の実質価値が減少するため、インフレヘッジとして機能します。この戦略は、退職リスクを管理するための他のインフレ対策と組み合わせることで最も効果的です。
インフレ対策には体系的なアプローチが必要
ウォルシュ氏は、インフレを心配する退職者に対して、次の3段階のプロセスを推奨している。
- まず支出を確認して、お金がどこに使われているかを把握し、支出がオプションか必須かを判断します。
- 次に、収入源を確認し、投資を活用して補う必要がある不足額を把握します。
- 最後に、投資によって毎年その不足分を補うことができるかどうかに基づいて、計画に調整を加える必要があるかどうかを確認します。
ウォルシュ氏によると、適切な退職計画と分析があれば、調整は必要ないかもしれないし、あるいは裁量支出を控える必要があるかもしれない。「入手可能なすべての情報を踏まえて、感情的に支出を削減したり、投資を調整したり、必要のない時にパニックに陥ったりするのではなく、優れた代替手段があることを理解することが重要です」とウォルシュ氏は語る。
戦略的な支出調整：ウォルシュ氏は、退職後の生活リスクであるインフレを管理しながら生活の質を維持するためのアドバイスを提供しています。「退職者にとって、思慮深い支出調整の好例は、旅行と娯楽です。旅行と娯楽に関しては、柔軟性が非常に重要です。時間帯や曜日を問わず、旅行計画を調整することで費用を節約できます。学校などの固定されたスケジュールに縛られることがないため、オフシーズンの旅行は、バケットリストの項目を達成しながら支出を抑えるもう一つの方法です。」
退職後の支出を見直す
上記の戦略はインフレリスクの管理に重要ですが、最近の研究では、退職者が年齢を重ねるにつれて実際にどのようにお金を使うかという前提の一部を再考する必要がある可能性が示唆されています。この研究は、実際にどの程度のインフレ対策が必要なのかという点に重要な示唆を与えています。
退職後の支出「スマイル」：従来の退職プランでは、退職後の支出は実質ベース（インフレ調整後）で一定であると想定されています。しかし、ランド研究所、現在PGIM DCソリューションズの退職金調査責任者を務めるデビッド・ブランシェット氏、JPモルガン・アセット・マネジメント、そしてボストン大学退職金研究センターによる研究では、退職後の生活が進むにつれて家計支出は減少する傾向にあることが一貫して示されています。
このパターンは、ブランシェット氏が「退職後の支出スマイル」と呼ぶパターンによく当てはまります。これは、早期退職（「ゴーゴー」時代）には支出が多く、中期退職（「スローゴー」時代）には支出が減ります。そして、医療費の増加（「ノーゴー」時代）により、老後の支出が増加する可能性があります。
ランド研究所の画期的な研究：ランド研究所のマイケル・ハード氏とスーザン・ローウェダー氏は、2001年から2023年にかけて約5,000世帯の支出パターンを追跡調査しました。2008年の調査から始まった彼らの先駆的な研究は、退職後の支出に関する説得力のある調査結果をもたらしました。
「支出は年間1～2%減少し、それが長期にわたる退職期間を通せば大きな削減効果をもたらすことを初めて実証しました」とハード氏は述べた。さらに、ハード氏とローウェダー氏は、配偶者の一方が亡くなった場合、「残された配偶者の支出は大幅に減少することが多い」こと、そして「この一時的な支出減少は、世帯の退職期間全体で平均すると、年間1～2%の減少に繋がる」ことを発見した。
こうした減少は裕福な退職者の間でも見られ、これは経済的な制約ではなく、嗜好の変化を反映していることを示唆している。「旅行はそれほど楽しくないし、高級車もそれほどワクワクしない。新しい服はどこで着ればいいんだ？」とハード氏は言う。
退職計画への重要な影響
専門家によれば、これらの調査結果は重要な意味を持つという。
インフレ対策の必要性は過大評価されている可能性があります。実質支出は通常いずれにせよ減少するため、退職後の完全なインフレ対策は不要かもしれません。
必要な資産は少なくなるかもしれません。退職後のライフスタイルを維持するための一般的なアドバイスは、実際に必要な貯蓄額を過大評価している可能性があります。ハード氏によると、「『ライフスタイルを維持する』というフレーズでよく言われるほど、退職後に多くの資産を持ち込む必要はありません」とのことです。
しかし、ハード氏は、自身とローウェダー氏の研究結果は平均的なパターンを描写したものだと警告する。「変動性、つまり予期せぬショックの問題も重要です。しかし、退職者は収入や資産による完全な保護を必要としません。支出は、限られた範囲内で、こうしたショックに対応できるのです」とハード氏は述べた。
退職計画の意外なアドバイス：貯蓄しすぎない
ハード氏によると、インフレ調整後の支出が安定しているという従来の前提は、人々が老後に必要な貯蓄額を過大評価してしまう原因になる可能性があるという。自然減となる支出（通常は年間インフレ率マイナス1～2%）を考慮して予測を調整すれば、従来の計算で示されるよりも少ない金額で済むことがわかるかもしれない。
これにより、次のことが可能になります。
- 退職前にあまり積極的に貯蓄しない
- 予定より早く退職する
- 早期退職後、もっと自由にお金を使う
ブランシェット氏の研究によると、退職後、人々が毎年インフレ率に合わせて支出を増やすという考え方は、ほとんどの退職者の現実とは合致しない。支出がインフレ率から1%または2%を引いた分だけ増加すると仮定すれば、必要な貯蓄総額を減らすことができるかもしれないし、あるいは退職後早期に支出を増やす余裕が生まれるかもしれない。
過剰貯蓄の可能性はあるものの、バーンスタインは、インフレ対策と退職後の経済的な安定の両方を考慮した退職リスク管理を推奨しています。長期的には、株式は債券よりも5割の確率で高いリターンをもたらすと彼は述べています。「しかし、ロシアンルーレットをやれば5割の確率で勝てます」と彼は言います。「そして、ロシアンルーレットと同じように、『過剰貯蓄』と『不足貯蓄』の結果は非対称です。」
ロビンフッド・ファイナンシャルのギルドは、退職後の支出パターンが低迷していることを踏まえると、退職前の人々が過剰貯蓄している可能性があるかどうかは、非常に重要な問題だと指摘しています。「『過剰貯蓄』を活用して、家族のために、あるいは慈善活動といった形で何かに役立てることはたくさんあります」とギルドは述べています。
退職リスクを考慮したポートフォリオ配分の見直し
「退職者の支出が加齢とともに自然に減少するのであれば、インフレ対策のためだけにポートフォリオをかなり積極的に配分する必要はないかもしれない」とブランシェット氏は述べた。
しかし、単に株式のエクスポージャーを減らす（例えば、株式/債券を 60/40 から 40/60 に移行する）のではなく、ブランシェット氏はポートフォリオの債券部分を調整することを推奨しています。
「インフレを懸念する退職者は、従来の債券への投資を、不動産、コモディティ、インフラといった資産への切り替えを検討すべきだ」と彼は言う。「インフレリスクに焦点を当てた長期的な投資期間においては、債券よりもこれらの資産の方が魅力的な分散投資となる。」
ギルド氏は、資産配分に関して別の退職計画の視点を付け加える。「人生を通じて全額を使い切ることだけに興味があるのであれば、確かに、リスクの高い資産を着実に減らしていくことは理にかなっています。ターゲットデートファンドの仕組みと似ています」と彼女は言う。
退職プランニングには「U字型アプローチ」があります。SoFiのウォルシュ氏は、ウェイド・ファウ氏とマイケル・キッチェス氏による2013年の論文「株式グライドパス上昇による退職リスク軽減」に言及しています。「彼らの研究は、ポートフォリオは時間の経過とともにより保守的になるべきだという考え方に反論し、退職前後3～5年間の重要な時期に株式への配分が最も低いU字型アプローチの方が理にかなっていると主張しました。」
「概念的には、これは私にとって常に理にかなったことでした」とウォルシュ氏は言う。「なぜなら、この重要な時期に予想外の市場が生まれることは、長期的な成功に計り知れない影響を与えるからです。この概念をクライアントと連携して実践する上での課題は、投資家が年齢を重ねるにつれて、より積極的に投資するよう説得するのが難しい場合があることです。」
退職計画の課題：適切なバランスを見つける
退職者にとって重要な決断は、インフレに対する直接的な保護は得られるもののリターンは低いTIPSなどの資産で安全性を優先するか、それとも歴史的に見て長期リターンは高いもののボラティリティは高い株式やその他の投資を通じてより高い成長を得るかである。
ブランシェット氏によると、大まかに言えば、インフレに追随する比較的低リスクのポートフォリオを探しているなら、インフレ連動国債に全額投資し、満期まで保有するという選択肢がある。あるいは、生涯にわたる安定した収入を第一の目標としているなら、社会保障の受給を遅らせることも可能だ。
ブランシェット氏は、そのトレードオフについて「これらの選択肢はリスクプレミアムがほとんどないか全くないため、期待リターンは低くなります。その結果、退職前に貯蓄を増やすか、退職後の支出を減らすかのいずれかが必要になります」と指摘しています。
一方、ブランシェット氏は「株式はインフレに対する完璧なヘッジではないものの、歴史的に見て年間約5％という高い長期収益をもたらしてきた」と述べている。
退職計画を過剰に設計しない
インフレは、安心した老後生活にとって最大の脅威の一つと捉えられることが多い。それは当然のことだ。しかし、インフレは必ずしもそれほど恐ろしいものではないかもしれない。インフレは時間の経過とともに購買力を低下させる可能性がある一方で、研究によると、退職者は年齢を重ねるにつれて、特に自由裁量的な支出を減らす傾向があることが分かっている。こうした支出の自然な減少は、物価上昇の長期的な影響の一部を相殺する可能性がある。
それでも、バランスの取れたアプローチを取ることが賢明です。思慮深い戦略としては、成長のための株式へのエクスポージャー、インフレヘッジのためのTIPS、そしてリスク管理のためのその他の分散投資などが挙げられます。
不安に駆られて、退職プランを過剰に設計してはいけません。しっかりと構築されたプランは、インフレリスクを管理・軽減することを目指しつつ、退職後の支出の自然な流れも考慮します。そうすれば、あなたは守られるだけでなく、不必要な制約を受けることなく、自由に退職後の生活を楽しむことができます。