日: 2025年10月3日

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アメリカ株は割高？

アメリカのダウ、S＆P500が過去最高を更新し続けています。パウエル議長が、この件で発言しました。

2025年9月25日のCNBC Make itの記事を読んで見ましょう。

Federal Reserve’s Jerome Powell warns that stocks are ‘fairly highly valued’—here’s what he means

連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、株価は「かなり高く評価されている」と警告した。その意味は次の通り。

株式市場にとって、今年は今のところ素晴らしい年となっています。春には多少の混乱があったものの、米国株式市場全体の指標であるS&P 500は年初来12%以上上昇しています。

この株価上昇を受け、一部の市場関係者は投資家が期待外れに陥ったのではないかと懸念している。火曜日にロードアイランド州で行われた講演で、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、中央銀行が意思決定において市場価格をどのように考慮しているかという質問に答えた。

「我々は全体的な金融状況を注視しており、我々の政策が目指す形で金融状況に影響を与えているかどうかを自問しています」とパウエル議長は述べた。「しかし、おっしゃる通り、多くの指標から見て、例えば株価はかなり割高に評価されています。」

パウエル議長が言っているのは、株価が過去最高値に迫っているということだけではありません。株価は過大評価されているように見えるということです。この見方が市場を小幅下落させました。

「おそらく投資における最も古い信条は『安く買って高く売る』でしょう」と、CFRAのチーフ投資ストラテジスト、サム・ストーヴァル氏は以前CNBC Make Itに語った。一般投資家には長期的かつ分散投資のアプローチが一般的に推奨されるが、プロ投資家は市場サイクルにも敏感だ。彼らは通常、株価が安い時に買い、高い時に売ることを望んでいる。

パウエル議長がどの「指標」に注目しているかは不明です。しかし、 専門家が株式を評価する際には、一般的に株価収益率（PER）に注目します。この人気のバリュエーション指標（PER）は、現在、株価が確かに割高であることを示しています。実際、CFRAによると、S&P 500指数は現在、過去20年間の平均に対して41%のプレミアムで取引されています。

P/E比率の仕組み

ウォール街のアナリストは、株価が魅力的かどうかを判断する際に、株価だけを見るのではなく、売上高、キャッシュフロー、そして最も一般的な利益といった企業の基礎となるファンダメンタルズと比較します。

投資家は企業の収益性から長期的に恩恵を受けるため、株式という形でその一部を得るために、企業の収益を上回る金額を支払う意思があります。この金額は、株価を企業の1株当たり利益で割ることで算出される株価収益率（PER）で表されます。

株式の売値が 10 ドルで、今後 12 か月間で 1 株当たり 2 ドルの利益が実現すると予測される場合、PER は 5 になります。

単体で見れば、それほど意味はありません。しかし、ある投資を別の投資と比較したり、ある資産や指数を過去の平均と比較したりするには、非常に有効な手段です。

S&P 500指数を見ると、現在、指数構成銘柄は今後12ヶ月間の予想利益の23.8倍で取引されています。過去20年間の平均PERは16.8倍です。つまり、株価は過去20年間と比べて約41%割高になっているということです。

同じ論理を適用すると、S&P500指数のPERが高いということは、S&P500指数のPERが15.7倍である国際企業よりも米国株が割高であることを意味すると言えるでしょう。また、S&P SmallCap 600のような小型株指数はPERが17.1倍であるため、大型株指数であるS&P500よりも割安であると言えるでしょう。

だからといって、S&P500指数が明日下落するとか、外国株や中堅企業株が今後1年間でアウトパフォームするとかいうわけではありません。歴史的に見て、市場はサイクルで動いており、様々な資産クラスが交互に主導権を握っています。

長期的には、市場を牽引する急成長銘柄は輝きを失い、株価は下落する一方で、人気のない「バリュー株」が再び前面に出てくると、米国個人投資家協会の副会長チャールズ・ロトブラット氏は以前CNBCのMake Itで語っていた。

同氏は、市場の短期的な状況に基づいてポートフォリオに大幅な変更を加えることは勧めていないが、循環的な市場の状況に注意を払い、適切に分散されていることを確認することは価値があると述べている。

「長期的には、グロース株がアウトパフォームする時期もあれば、バリュー株がアウトパフォームする時期もあることは承知しています。つまり、振り子が前後に揺れ動いているのが分かります」とロットブラット氏は言う。「今回も例外ではないと思います。」